CENTRO UNIVERSITÁRIO UNIVATES
CURSO DE CIÊNCIAS CONTÁBEIS
ANÁLISE DO DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO DE
EMPRESAS DA REGIÃO DO VALE DO TAQUARI - RS
Geisibel Costa da Silva
Lajeado, outubro de 2014
Geisibel Costa da Silva
ANÁLISE DO DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO DE
EMPRESAS DA REGIÃO DO VALE DO TAQUARI - RS
Monografia apresentada à disciplina de
Estágio Supervisionado – Pesquisa Aplicada
do Curso de Ciências Contábeis, do Centro
Universitário UNIVATES.
Orientador: Me. Adriano José Azeredo
Lajeado, outubro de 2014
RESUMO
Este trabalho consiste em analisar as demonstrações financeiras no período de
2010 a 2013 de quinze empresas com sede matriz instalada na Região do Vale do
Taquari e que atuam no ramo da indústria e do varejo. Utiliza a técnica de analise
por índice padrão, demonstrando o comportamento das empresas e também
contribuindo como ferramenta a ser utilizada pelos stakeholders na tomada de
decisões. A análise das demonstrações financeiras visa demonstrar com base nas
informações contábeis extraídas das empresas, a posição econômico-financeira
atual, as causas de sua evolução e as tendências futuras analisando o presente com
base no passado. Quanto aos objetivos, o trabalho consiste em uma pesquisa
descritiva que através dos dados analisados é possível compara-los com outros
indicadores, classifica-los, e posteriormente descrever os resultados e também em
uma pesquisa exploratória, visto que não há nenhum estudo sobre esta amostra.
Após confrontar e analisar as informações verificou-se que as empresas não
apresentam uma tendência de comportamento uniforme, não sendo possível
identificar um padrão para as mesmas.
Palavras-chave: Análise. Demonstrações financeiras. Índice padrão.
Comportamento econômico-financeiro. Vale do Taquari.
LISTA DE QUADROS
Quadro 1 – Estrutura básica do Balanço Patrimonial. ............................................... 16
Quadro 2 – Estrutura da Demonstração do Resultado do Exercício. ........................ 19
Quadro 3 – Estrutura das Demonstrações de Lucros ou Prejuízos Acumulados. ..... 20
Quadro 4 – Estrutura da Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido. ........ 21
Quadro 5 – Demonstração dos Fluxos de Caixa – Método Indireto. ......................... 22
Quadro 6 – EBITDA................................................................................................... 33
Quadro 7 – Empresas analisadas. ............................................................................ 47
Quadro 8 – Índice padrão da liquidez imediata. ........................................................ 55
Quadro 9 – Índice padrão da liquidez corrente. ......................................................... 57
Quadro 10 – Índice padrão da liquidez seca. ............................................................ 58
Quadro 11 – Índice padrão da liquidez geral. ............................................................ 59
Quadro 12 – Índice padrão da participação do capital de terceiros sobre o capital
próprio. ...................................................................................................................... 62
Quadro 13 – Índice padrão da composição de endividamento. ................................. 63
Quadro 14 – Índice padrão do endividamento total. .................................................. 64
Quadro 15 – Índice padrão da imobilização do patrimônio líquido. ........................... 66
Quadro 16 – Índice padrão da margem bruta ............................................................ 68
Quadro 17 – Índice padrão da margem operacional. ................................................ 70
Quadro 18 – Índice padrão da margem líquida. ........................................................ 71
Quadro 19 – Índice padrão da margem de EBITDA .................................................. 72
Quadro 20 – Índice padrão da rentabilidade sobre o ativo total ................................ 76
Quadro 21 – Índice padrão da rentabilidade sobre patrimônio líquido ...................... 77
Quadro 22 – Índice padrão da alavancagem operacional ......................................... 79
Quadro 23 – Índice padrão da alavancagem financeira ............................................ 81
LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 1 – Liquidez imediata. ................................................................................... 55
Gráfico 2 – Liquidez corrente. ................................................................................... 56
Gráfico 3 – Liquidez seca. ......................................................................................... 58
Gráfico 4 – Liquidez geral.......................................................................................... 59
Gráfico 5 – Comparativo de índice padrão dos índices de liquidez. .......................... 60
Gráfico 6 – Participação do capital de terceiros sobre o capital próprio. ................... 61
Gráfico 7 – Composição de endividamento. .............................................................. 62
Gráfico 8 – Endividamento total. ............................................................................... 64
Gráfico 9 – Imobilização do patrimônio líquido .......................................................... 65
Gráfico 10 – Comparativo de índice padrão dos índices de endividamento .............. 66
Gráfico 11 – Margem bruta ........................................................................................ 68
Gráfico 12 – Margem operacional ............................................................................. 69
Gráfico 13 – Margem líquida ..................................................................................... 70
Gráfico 14 – Margem EBITDA ................................................................................... 72
Gráfico 15 – Comparativo de índice padrão dos índices de lucratividade. ................ 73
Gráfico 16 – Rentabilidade sobre o ativo total ........................................................... 75
Gráfico 17 – Rentabilidade sobre o patrimônio líquido. ............................................. 76
Gráfico 18 – Comparativo de índice padrão dos índices de rentabilidade ................ 77
Gráfico 19 – Alavancagem operacional ..................................................................... 79
Gráfico 20 – Alavancagem financeira ........................................................................ 80
Gráfico 21 – Comparativo de índice padrão dos índices alavancagem ..................... 81
Gráfico 22 – Capital circulante líquido ....................................................................... 82
Gráfico 23 – Necessidade de capital de giro ............................................................. 83
Gráfico 24 – Diagrama de dispersão dos indicadores de liquidez ............................. 84
SUMÁRIO
1 INTRODUÇÃO ......................................................................................................... 8
2 REFERENCIAL TEÓRICO ..................................................................................... 11
2.1 Objetivo da análise das demonstrações .............................................................. 11
2.2 Usuários da análise das demonstrações ............................................................. 12
2.2.1 Fornecedores ................................................................................................... 13
2.2.2 Clientes ............................................................................................................ 13
2.2.3 Instituições financeiras ..................................................................................... 13
2.2.4 Acionistas ......................................................................................................... 14
2.2.5 Concorrentes .................................................................................................... 14
2.2.6 Governo ............................................................................................................ 14
2.2.7 Administradores................................................................................................ 15
2.3 Demonstrações financeiras ................................................................................. 15
2.3.1 Balanço Patrimonial.......................................................................................... 16
2.3.2 Demonstração do Resultado do Exercício ....................................................... 18
2.3.3 Demonstração dos Lucros ou Prejuízos Acumulados ...................................... 19
2.3.4 Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido ....................................... 20
2.3.5 Demonstração dos Fluxos de Caixa ................................................................. 21
2.4 Técnicas de análise das demonstrações ............................................................. 23
2.4.1 Análise através de índices ................................................................................ 23
2.4.1.1 Índices de liquidez ......................................................................................... 24
2.4.1.1.1 Liquidez imediata........................................................................................ 24
2.4.1.1.2 Liquidez corrente ........................................................................................ 25
2.4.1.1.3 Liquidez seca.............................................................................................. 26
2.4.1.1.4 Liquidez geral ............................................................................................. 26
2.4.1.2 Índices de endividamento .............................................................................. 27
2.4.1.2.1 Participação do capital de terceiros sobre capital próprio .......................... 28
2.4.1.2.2 Composição de endividamento .................................................................. 28
2.4.1.2.3 Endividamento total .................................................................................... 29
2.4.1.2.4 Imobilização do Patrimônio Líquido ............................................................ 30
2.4.1.3 Índices de lucratividade (ganho sobre vendas) ............................................. 30
2.4.1.3.1 Margem bruta ............................................................................................. 30
2.4.1.3.2 Margem operacional ................................................................................... 31
2.4.1.3.3 Margem líquida ........................................................................................... 32
2.4.1.3.4 Margem do EBITDA ................................................................................... 32
2.4.1.4 Índices de rentabilidade ................................................................................. 34
2.4.1.4.1 Rentabilidade sobre o Ativo Total (Investimento total) ............................... 34
2.4.1.4.2 Rentabilidade sobre o Patrimônio Líquido .................................................. 35
2.4.1.5 Capital circulante líquido ............................................................................... 35
2.4.1.6 Necessidade de Capital de Giro .................................................................... 36
2.4.1.7 Saldo de tesouraria ....................................................................................... 37
2.4.1.8 Efeito tesoura ................................................................................................ 38
2.4.1.9 Alavancagem operacional ............................................................................. 39
2.4.1.10 Alavancagem financeira .............................................................................. 40
2.5 Índice padrão ....................................................................................................... 40
2.5.1 Mediana ............................................................................................................ 41
2.5.2 Quartis .............................................................................................................. 42
3 PROCEDIMENTOS METODOLÓGICOS ............................................................... 44
3.1 Tipos de pesquisa ............................................................................................... 44
3.1.1 Quanto aos objetivos ........................................................................................ 45
3.1.2 Quanto aos procedimentos .............................................................................. 45
3.1.3 Abordagem qualitativa e quantitativa................................................................ 46
3.2 Unidade de análise e população ......................................................................... 46
3.3 Coleta de dados .................................................................................................. 47
3.4 Tratamento de dados .......................................................................................... 48
3.5 Limitações ........................................................................................................... 49
4 CARACTERIZAÇÃO DAS EMPRESAS ................................................................ 50
5 ANÁLISE APLICADA ............................................................................................ 54
5.1 Índices de liquidez ............................................................................................... 54
5.1.1 Liquidez imediata.............................................................................................. 54
5.1.2 Liquidez Corrente ............................................................................................. 56
5.1.3 Liquidez Seca ................................................................................................... 57
5.1.4 Liquidez Geral .................................................................................................. 59
5.2 Índices de Endividamento ................................................................................... 61
5.2.1 Participação do capital de terceiros sobre o capital próprio ............................. 61
5.2.2 Composição de endividamento ........................................................................ 62
5.2.3 Endividamento total .......................................................................................... 63
5.2.4 Imobilização do patrimônio líquido ................................................................... 65
5.3 Índices de lucratividade ....................................................................................... 67
5.3.1 Margem bruta ................................................................................................... 67
5.3.2 Margem operacional ......................................................................................... 69
5.3.3 Margem líquida ................................................................................................. 70
5.3.4 Margem EBTIDA .............................................................................................. 71
5.4 Índices de rentabilidade ....................................................................................... 74
5.4.1 Rentabilidade sobre o ativo total (investimento total) ....................................... 75
5.4.2 Rentabilidade sobre o patrimônio líquido ......................................................... 76
5.5 Alavancagem operacional ................................................................................... 78
5.6 Alavancagem financeira ...................................................................................... 80
5.7 Capital circulante líquido ..................................................................................... 82
5.8 Necessidade de capital de giro ........................................................................... 83
5.9 Análise geral ........................................................................................................ 84
6 CONCLUSÃO ........................................................................................................ 87
REFERÊNCIAS ......................................................................................................... 89
ANEXOS ................................................................................................................... 91
APÊNDICES ............................................................................................................. 93
8
1 INTRODUÇÃO
A contabilidade é o instrumento que fornece o máximo de informações úteis
para a tomada de decisões, pois visa coletar, organizar e registrar a documentação
representativa das transações da empresa, resultando ao final em demonstrações,
relatórios econômicos e financeiros destinados ao estudo e controle do patrimônio
da entidade. As técnicas utilizadas para mensurar estas informações são a
escrituração, as demonstrações financeiras, a auditoria e a análise das
demonstrações.
A análise das demonstrações inicia-se a partir das demonstrações
financeiras, onde os dados coletados são utilizados para calcular quocientes índices
ou coeficientes, através destes resultados o analista avalia a organização no
presente com base no passado e projeta o seu futuro, com isso, facilita a tomada de
decisão dentro da organização.
Dentre as técnicas mais utilizadas na análise das demonstrações está a
técnica de análise de índices, a qual fornece ampla visão da situação econômica ou
financeira da empresa (ASSAF NETO, 2012).
A análise das demonstrações através de índices só adquire consistência e
objetividade quando os índices são comparados com padrões, os quais são
apurados através da comparação de empresas do mesmo porte, atividade e região.
Nas empresas a análise das demonstrações é importante, pois permite
constituir um painel de controle para a administração; serve como ferramenta para
os stakeholders que se relacionam ou pretendem se relacionar com a empresa;
9
permite diagnosticar o empreendimento, revelando os pontos críticos e a prioridade
para a solução dos problemas, demonstra a visão estratégica dos planos da
empresa, estimando seu futuro, suas limitações e suas potencialidades.
Diante disto, o presente estudo tem como tema o desempenho econômico-
financeiro de empresas com sede matriz localizadas na região do Vale do Taquari –
RS, com base nas demonstrações financeiras dos períodos de 2010 a 2013 e
utilizando-se da técnica de análise econômica e financeira por índice padrão.
O Vale do Taquari possui localização estratégica, com fácil acesso a outras
regiões do Estado, é considerado o 3º polo econômico do estado RS; possui 36
municípios onde vivem o equivalente a 3,07% da população do RS, apresenta um
Produto Interno Bruto de 8,5 milhões (dados FEE/RS 2013). Com uma economia
bastante diversificada, destaca-se a agroindústria, indústria de alimentos, bebidas,
do vestuário, artefatos de tecidos e calçados o que a torna muito atrativa para os
investidores. Assim, qual é o comportamento econômico financeiro destas empresas
perante o índice padrão do grupo analisado?
O objetivo geral deste estudo é identificar o índice padrão do grupo de
empresas analisadas da região do Vale do Taquari e o comportamento econômico-
financeiro de cada em relação ao índice encontrado.
Com intuito de atingir o objetivo geral, os objetivos específicos são:
a) Identificar o perfil das empresas;
b) Coletar demonstrações financeiras para a análise;
c) Padronizar as demonstrações financeiras;
d) Definir os indicadores a serem utilizados;
e) Coletar os dados que compõem os indicadores;
f) Calcular os indicadores;
g) Calcular o índice-padrão destes indicadores;
h) Comparar indicadores de cada empresa com o índice-padrão;
10
i) Analisar os resultados encontrados;
j) Descrever o comportamento econômico-financeiro das empresas e do
grupo.
O estudo aplicado sobre análise das Demonstrações Financeiras é a principal
ferramenta para a política de crédito, avaliação da viabilidade dos negócios e o
controle geral de uma empresa, influenciando e contribuindo com a administração
para a tomada de decisão.
Para o acadêmico este estudo é de suma importância, pois é uma
oportunidade de aprofundar conhecimentos para aplicar no seu âmbito profissional,
em função de hoje trabalhar numa instituição financeira que diariamente se depara
com a necessidade de analisar as demonstrações financeiras e extrair informações
para a tomada de decisão na concessão de crédito.
Para a Região do Vale do Taquari este estudo serve de referência para as
empresas verificarem de como esta seu comportamento econômico-financeiro em
relação ao comportamento padrão de todas as empresas, fazendo com que possam
analisar e desenvolver mecanismos para manter ou alcançar a excelência do
negócio ficando de acordo com o padrão.
Para a Univates, é uma oportunidade de demonstrar que o estudo sobre
análise de demonstrações financeiras comparada com padrões proporciona
resultados mais atrativos e precisos para quem utiliza destas informações,
demonstrando a contribuição da academia para investidores da região.
11
2 REFERENCIAL TEÓRICO
A contabilidade vista como uma ciência se divide em diversas áreas como: de
custo, financeira, tributária, patrimonial, entre outras. Seus objetivos são associados
ao processo de registro e controle patrimonial, a tomada de decisão e a gestão
empresarial.
Na área financeira, a contabilidade permite através das análises das
demonstrações que se obtenham expectativas para o futuro da organização
analisando eventos passados.
Foi em meados do século passado que surgiu a técnica de análise das
demonstrações, quando os banqueiros americanos passaram a solicitar os balanços
patrimoniais às empresas tomadoras de crédito com intuito de examinar dados para
a tomada de decisão na concessão de crédito. Com o passar dos anos, a
necessidade de informação pelas partes interessadas foi aumentando e a análise
das demonstrações começou a progredir, sendo que os dados examinados
começaram a ser comparados com outros itens resultando na geração de índices,
possibilitando conhecer melhor a potencialidade da empresa tomadora de crédito
(MATARAZZO, 2008).
2.1 Objetivo da análise das demonstrações
A análise das demonstrações tem por objetivo transformar dados fornecidos
pelas demonstrações financeiras em informações úteis para a tomada de decisão.
12
A diferença entre dados e informações é que dados são apenas números ou
descrição de objetos, não provocando nenhuma reação ao leitor, já informação
representa para quem a recebe, uma comunicação que pode produzir reação ou
decisão, geralmente acompanhada de um efeito surpresa (MATARAZZO, 2008).
Segundo Assaf Neto (2012) a análise das demonstrações visa demonstrar
com base nas informações contábeis extraídas das empresas, a posição econômico-
financeira atual, as causas de sua evolução e as tendências futuras analisando o
presente com base no passado.
Conforme Braga (1999, p.124):
A análise das demonstrações contábeis tem por objetivo observar e
confrontar os elementos patrimoniais e os resultados das operações,
visando o conhecimento minucioso de sua composição qualitativa e de sua
expressão quantitativa, de modo a revelar os fatores antecedentes e
determinantes da situação atual, e, também, a servir de ponto de partida
para delinear o comportamento futuro da empresa.
Após a execução do processo de análise das demonstrações é possível obter
as seguintes informações da empresa: desempenho econômico-financeiro; eficiência
na utilização de recursos; pontos positivos e negativos; tendências e perspectivas;
causas e alterações na rentabilidade; evidencia de erros da administração. Tais
informações são apresentadas em relatórios de análises, os quais devem abranger
uma linguagem descomplicada, facilitando a interpretação e o conhecimento das
partes interessadas (MATARAZZO, 2008).
Portanto a análise das demonstrações é a principal ferramenta utilizada para
a tomada de decisão dos stakeholders. Diante disso, para que os resultados
encontrados na análise das demonstrações sejam confiáveis, é fundamental existir
qualidade da informação, isso quer dizer, rigor nos lançamentos contábeis; uso
adequado dos princípios contábeis; veracidade nos valores registrados, entre outros.
2.2 Usuários da análise das demonstrações
A análise das demonstrações é importante para todos que pretendem
relacionar-se com uma empresa, pois visa atender a diferentes objetivos nos
interesses de seus usuários tanto pessoas físicas, como pessoas jurídicas. Cada
13
usuário procura detalhes específicos que traga respostas a seus interesses, ou seja,
cada usuário está interessado em algum aspecto particular da empresa.
Para Assaf Neto (2012) e Matarazzo (2008), os usuários, também chamados
de stakeholders, mais importantes da análise das demonstrações de uma empresa
são os fornecedores, clientes, instituições financeiras, acionistas, concorrentes,
governo e seus próprios administradores.
2.2.1 Fornecedores
Os interesses dos fornecedores conforme Assaf Neto (2012) e Matarazzo
(2008) são voltados para o conhecimento da capacidade de pagamento da empresa,
ou seja, a sua liquidez. Em virtude dos balanços serem divulgados uma vez por ano,
para ter mais segurança os fornecedores geralmente observam outros indicadores
como nível de endividamento e rentabilidade, além de outras informações julgadas
interessantes para a concessão de crédito.
2.2.2 Clientes
Para Matarazzo (2008), ocorre análise por parte do cliente quando depende
de fornecedores que não possuam o mesmo porte dele ou que possam de alguma
forma oferecer riscos, quando existem poucos fornecedores no mercado deve
avaliar qual lhe proporciona mais segurança. Nesta análise os itens mais
importantes é a capacidade física instalada de produção, a existência de projetos de
expansão, nível dos investimentos em pesquisas e desenvolvimentos de produtos,
condições econômicas e financeiras a curto e longo prazo e potencial de captação
de recursos (ASSAF NETO, 2012).
2.2.3 Instituições financeiras
As instituições financeiras precisam ter conhecimento da posição de curto e
longo prazo da empresa, pois mesmo que a operação se liquide em curto prazo,
14
existe a possibilidade de renovações de empréstimos e o interesse em manter a
empresa como cliente, nesta análise os aspectos relevantes são o endividamento, a
solvência e a rentabilidade (MATARAZZO, 2008; ASSAF NETO, 2012).
2.2.4 Acionistas
Os acionistas e investidores utilizam-se da análise das demonstrações para
avaliar se é conveniente o investimento em ações de determina da empresa,
observam a eficiência que a organização tem em gerar lucro e remunerar os
recursos dos investidores e através da liquidez verificam se a empresa apresenta
condições de continuar atuando no seu negócio (MATARAZZO, 2008; ASSAF
NETO, 2012).
2.2.5 Concorrentes
Segundo Assaf Neto (2012, p. 49) análise de concorrentes é importante para
que a empresa “possa melhor conhecer seu mercado e comparar sua posição
econômico-financeira (liquidez, rentabilidade, crescimento de vendas, etc.) em
relação ao setor de sua atividade (empresas concorrentes)”. Através de confrontos
das análises de demonstrações entre concorrentes é possível apurar vários índices
padrão e cada organização se auto-avaliar diante destes índices (MATARRAZO,
2008).
2.2.6 Governo
Para o governo a análise das demonstrações contribui para a tomada de
decisão nos processos de licitações, quando duas ou mais empresas apresentam
propostas semelhantes surge à necessidade de identificar qual a empresa aponta
melhores condições para ser vencedora do processo, diante disso, o governo
através da análise das demonstrações identifica qual está com melhor situação
financeira para ser vencedora do processo. Após a escolha da vencedora, o governo
15
continua monitorando a situação econômico-financeira da empresa para averiguar
se ainda apresenta condições de cumprir as tarefas as quais se candidatou.
(MATARAZZO, 2008; ASSAF NETO, 2012).
A análise das demonstrações também proporciona ao governo “conhecer a
posição financeira dos diferentes ramos e setores de atividade como forma de
subsidiar a formulação de certas políticas econômicas” (ASSAF NETO, 2012, p. 49).
2.2.7 Administradores
Os administradores utilizam a análise das demonstrações para avaliar no
presente os resultados de seus trabalhos, se as decisões tomadas e as políticas
aplicadas estão atingindo os resultados esperados e com base nestes resultados
estimar o desempenho futuro da empresa. Conforme Assaf Neto (2012, p. 49)
avaliando os relatórios “será possível conhecer o retorno dos investimentos totais, a
rentabilidade do capital próprio, a rotação dos ativos, o volume de dividas em
relação ao capital dos proprietários.”.
2.3 Demonstrações financeiras
Para executar o processo de análise das demonstrações os stakeholders
necessitam de informação da empresa a ser analisada. Para compreender as
informações precisam entender a estrutura dos relatórios contábeis elaborados
pelas empresas.
Conforme estabelece a Lei das Sociedades por Ações nº 6.404/76 e
atualizações (BRASIL, 2013) as empresas no final de cada exercício social devem
elaborar com base nos fatos registrados pela escrituração contábil as seguintes
demonstrações financeiras que deverão apresentar a situação do patrimônio da
empresa e as variações ocorridas durante o exercício social:
a) Balanço Patrimonial;
b) Demonstração do Resultado do Exercício;
16
c) Demonstração dos Lucros ou Prejuízos Acumulados;
d) Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido;
e) Demonstração dos Fluxos de Caixa;
f) Demonstração do Valor Adicionado (companhias abertas).
Em complemento as demonstrações financeiras, a organização deve compor
notas explicativas com o intuito de detalhar informações importantes relacionadas
com a situação patrimonial e do resultado do exercício, as quais não podem ser
visualizadas nas demonstrações financeiras.
2.3.1 Balanço Patrimonial
Retrata as movimentações econômicas e financeiras ocorridas numa
empresa, ou seja, reflete a posição das contas patrimoniais em determinado
período, geralmente no final do exercício social ou de um período pré-determinado.
O balanço patrimonial é constituído por três grupos: ativo, passivo e patrimônio
líquido.
Segundo Matarazzo (2008, p. 42) “o balanço mostra as fontes de onde
provieram os recursos utilizados para a empresa operar – passivo e patrimônio
líquido, e os bens e diretos em que estes recursos se acham investidos”. No Quadro
1 apresenta-se a estrutura balanço patrimonial.
Quadro 1 – Estrutura básica do Balanço Patrimonial.
ATIVO PASSIVO
Ativo Circulante
Disponibilidades
Clientes
Estoques
Ativo Não Circulante
Realizável a longo prazo
Investimento
Imobilizado
Intangível
Passivo Circulante
Fornecedores
Empréstimos de Curto Prazo
Impostos
Passivo Não Circulante
Empréstimos de Longo Prazo
Patrimônio Líquido
Capital Social
Reservas de Capital
Ajustes de Avaliação Patrimonial
Reservas de Lucros
Ações em Tesouraria
Lucros / Prejuízos Acumulados
Fonte: Adaptado de ASSAF NETO, 2012
17
Conforme Bruni (2011) e Iudícibus (2012), o ativo compõe-se de bens e
direitos de propriedade e controle da empresa, representa a aplicação de recursos
da entidade. Bens é tudo que se pode mensurar em dinheiro e direitos representam
valores a serem recebidos de terceiros, ambos devem trazer benefícios presentes e
futuros para a empresa.
No ativo as contas são estruturadas em ordem decrescente conforme seu
grau de liquidez, ou seja, a capacidade de transformar o mais rápido em moeda
corrente. O ativo se divide em dois grupos:
a) Ativo circulante – compreende as contas que estão em constante
movimento, como: caixa, bancos, clientes, estoques, sendo que a conversão em
dinheiro deverá ser feita no máximo dentro do exercício social seguinte, ou seja, em
um prazo inferior a 360 dias (BRUNI, 2011).
b) Ativo Não Circulante – compreende as contas que possui itens com
baixa liquidez, como: imobilizado, intangível (marcas e patentes), investimento
(obras de arte) e que se transformarão em dinheiro no prazo superior ao termino do
exercício social, ou seja, superior a 360 dias, como exemplo: duplicatas a receber no
realizável a longo prazo (BLATT, 2001).
No passivo encontra-se o conjunto de exigibilidades e obrigações da empresa
oriundas de recursos tomados de terceiros, ou seja, representa a fonte de origens de
recursos para a atividade da empresa (IUDÍCIBUS, 2012). O passivo se divide em:
a) Passivo Circulante – demonstra as obrigações a serem liquidadas
dentro do exercício social seguinte.
b) Passivo não circulante – representa as obrigações que serão
liquidadas após o termino do exercício social seguinte.
O último grupo do balanço patrimonial é o patrimônio liquido, indica os
recursos próprios da empresa que pertence a seus proprietários. Abrange o
investimento inicial feito pelos sócios ou acionistas, os lucros ou prejuízos e reservas
decorrentes da atividade empresarial (BRUNI, 2011).
18
O Patrimônio Líquido se subdivide conforme Assaf Neto (2012) em:
a) Capital social – representa os valores investidos pelos proprietários na
sociedade;
b) Reservas de capital – se constitui através de valores aportados pelos
proprietários, pela valorização de ativos e lucros auferidos e não distribuídos;
c) Ajuste de avaliação patrimonial – se caracteriza pelo aumento ou
redução de valores decorrentes da avaliação a preço de mercado de elementos do
ativo e passivo;
d) Reservas de lucros – são lucros retidos da empresa com finalidade
específica, não podendo o seu montante ser superior ao capital social da empresa;
e) Lucros/prejuízos acumulados – representa os lucros acumulados
decorrente do resultado do exercício mais o acumulo dos resultados dos exercícios
anteriores, ou seja, é a sobra do lucro após a empresa fazer a destinação para as
reservas de lucros ou distribuição de dividendos, e também contempla prejuízos
acumulados que obedece ao mesmo conceito dos lucros acumulados, porem é
considerado como resultado retificador do patrimônio líquido fazendo com que
diminua o valor do Patrimônio Líquido.
2.3.2 Demonstração do Resultado do Exercício
Esta demonstração indica os saldos das receitas, custos e despesas,
desembolsáveis ou não, ocorridas na empresa durante o exercício social ou em
período pré-determinado (mês, quinzena, semestre). Reflete os resultados líquidos
(lucro ou prejuízo) num determinado período.
É elaborada pelo regime de competência, ou seja, os fatos são registrados no
momento em que ocorre independente da realização financeira, demonstrando desta
forma apenas o desempenho econômico da empresa. (MATARAZZO, 2008; BLATT,
2001).
19
O Quadro 2 apresenta a estrutura da demonstração do resultado do exercício
composta pela divisão de seus grupos, conforme Lei das Sociedades por Ações nº
6.404/76.
Quadro 2 – Estrutura da Demonstração do Resultado do Exercício.
RECEITA BRUTA DE VENDAS
(-) Deduções da Receita bruta (impostos, devoluções e descontos concedidos)
= RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA
(-) Custo dos Produtos Vendidos e/ou Serviços Prestados
= LUCRO BRUTO
(-) Despesas/Receitas Operacionais
(-) Despesas Gerais, Administrativas e Tributárias
(-) Despesas de Vendas
(-) Outras Receitas Operacionais
(-) Outras Despesas Operacionais
= RESULTADO ANTES DO RESULTADO FINANCEIRO
(-/+) Resultado Financeiro Líquido
(-/+) Resultado de Equivalência Patrimonial
= LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA E DA CONTRIBUIÇÃO SOCIAL
(-) Provisão para IR e Contribuição Social
= LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO
Fonte: Adaptado de ASSAF NETO, 2012
Após o pronunciamento técnico nº 26 (R1) do Comitê de Pronunciamentos
Contábeis – CPC (2011), as demonstrações do resultado do exercício passaram a
ser publicadas a partir da receita líquida.
Quando o resultado líquido final for positivo, indica que a empresa obteve
ganho efetivo. Este ganho, também chamado de lucro, tem por finalidade remunerar
os sócios ou acionistas e manter e/ou desenvolver o patrimônio da empresa
(BRAGA, 1999).
2.3.3 Demonstração dos Lucros ou Prejuízos Acumulados
O propósito desta demonstração é evidenciar a distribuição do lucro líquido do
exercício na parcela destinada aos sócios-acionistas e na parcela retida para
reinvestimento na empresa. O Quadro 3 apresenta a estrutura das Demonstrações
de Lucros ou Prejuízos acumulados.
20
Quadro 3 – Estrutura das Demonstrações de Lucros ou Prejuízos Acumulados.
SALDO INICIAL
(+/-) Ajustes de Exercícios Anteriores
(-) Parcela de Lucros Incorporada ao Capital Social
(+) Reversão de Reservas
(+/-) Resultado Líquido do Exercício
(-) PROPOSTA DE DESTINAÇÃO DO LUCRO
Transferências para Reservas
Dividendos a Distribuir
Juros sobre o Capital Próprio
(=) SALDO FINAL
Fonte: ASSAF NETO, 2012, p. 89
Após a atualização da Lei das Sociedades por Ações nº 6.404/76 pela lei nº
11.638/07, a conta de lucros acumulados não poderá mais encerrar o exercício
social com saldo positivo, o resultado deve ser obrigatoriamente destinado e
contabilizado em reservas próprias.
2.3.4 Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido
Tem por objetivo demonstrar em um determinado período as mudanças
ocorridas nas contas que constituem o patrimônio líquido, detalhando a origem e o
valor de cada aumento ou diminuição. A estrutura da Demonstração das Mutações
do Patrimônio Líquido pode ser conferida no Quadro 4.
21
Quadro 4 – Estrutura da Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido.
Movimentações
C
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C
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Saldo em 31-12-x0
Ajustes de Exercícios anteriores
(-) Retificação de erros
Aumento de Capital
Reversões de reservas
Lucro Líquido do Exercício
Proposta da Administração de Destinação do lucro
- Reserva Legal
- Reservas Estatutárias
- Reservas p/ Contingências
- Reserva Orçamentária
- Reserva de Lucros a Realizar
- Dividendos
Saldos em 31-12-x1
Fonte: IUDÍCIBUS, 2012, p. 55
A Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido revela de forma mais
esclarecedora, a formação e as movimentações das reservas e dos lucros, a
apuração dos dividendos do exercício, as variações patrimoniais incorridas nas
empresas investidas, entre outras informações e dados relevantes (ASSAF NETO,
2012).
2.3.5 Demonstração dos Fluxos de Caixa
Em resumo esta demonstração trata das movimentações de entrada (débito)
e saída (crédito) de dinheiro na empresa em um período determinado. Indica as
transações ocorridas no saldo da conta caixa e equivalente de caixa, separando-as
em fluxo financeiro das operações, dos investimentos e dos financiamentos.
Conforme Assaf Neto (2012, p. 97) esta demonstração permite que se analise
a capacidade de liquidez da empresa em “honrar seus compromissos perante
terceiros (empréstimos e financiamentos) e acionistas (dividendos), a geração de
resultado de caixa futuros e das operações atuais, e a posição de liquidez e
solvência financeira.”.
22
A demonstração dos fluxos de caixa pode ser elaborada por dois métodos
(IUDÍCIBUS, 2012):
a) Direto: relaciona as movimentações financeiras de entrada e saída dos
recursos gerados pelas operações normais, como recebimento de vendas,
pagamentos fornecedores, entre outros.
b) Indireto: é o método mais publicado, as atividades operacionais são
evidenciadas a partir do lucro líquido do exercício ajustado com receitas e despesas
que não afetam o caixa.
O Quadro 5 apresenta uma estrutura sugerida de Demonstração dos Fluxos
de Caixa.
Quadro 5 – Demonstração dos Fluxos de Caixa – Método Indireto.
FLUXOS OPERACIONAIS
Resultado Líquido
(+) Depreciação
Aumento/Redução de Duplicatas a Receber
Aumento em Duplicatas Descontadas
Aumento em Provisão para Crédito de Liquidação Duvidosa
Aumento/Redução em Estoques
Aumento/Redução em Fornecedores
Redução de Salários a Pagar
Outros
Caixa Líquido das Atividades
FLUXOS DE INVESTIMENTOS
Pagamento na Compra de Imobilizado
Recebimento pela Venda de Imobilizado
Outros
Caixa Líquido de Investimentos
FLUXOS DE FINANCIAMENTO
Integralização de Aumento de Capital
Amortização de Empréstimos e Financiamentos
Recebimento/Pagamento de Dividendos
Novas Captações de Empréstimos e Financiamentos
Outros
Caixa Líquido de Financiamentos
AUMENTO/REDUÇÃO DE CAIXA
SALDO INICIAL DE CAIXA
SALDO FINAL DE CAIXA
Fonte: ASSAF NETO (2012, p. 98)
A demonstração de fluxo de caixa quando usada em conjunto com as demais
demonstrações financeiras, proporciona informações que permitem aos usuários
avaliarem a mudança nos ativos líquidos da entidade, sua estrutura financeira e a
capacidade para mudar montantes, adaptando de acordo com as oportunidades e
circunstâncias do negócio (CPC 03(R2), 2010).
23
2.4 Técnicas de análise das demonstrações
Antes de iniciar qualquer processo de análise, é necessário primeiramente
examinar minuciosamente as demonstrações financeiras e posteriormente
padronizá-las para fins de análise.
Para Matarazzo (2008), a padronização é importante para:
a) Simplificação de dados – as demonstrações apresentam muitas contas
contábeis, as quais não são utilizadas na sua totalidade, o que acaba dificultando a
visualização dos dados;
b) Comparação entre demonstrações de diversas empresas - pois cada
uma apresenta um plano de contas de acordo com sua necessidade;
c) Precisão nas classificações de contas – muitas vezes as
demonstrações financeiras apresentam falhas nas classificações das contas, como
exemplo, obrigações de longo prazo estão lançadas no curto prazo, investimentos
classificados no ativo circulante, enquanto deveriam estar no não circulante,
despesas do próprio exercício que são consideradas como despesas do exercício
seguinte, e assim por diante;
d) Descoberta de erros – há casos de erros, por exemplo, onde estoques
apresentados pela demonstração do resultado do exercício não coincidem com os
estoques do balanço patrimonial, provisão para liquidação duvidosa não coincide
com a que foi composta na demonstração do resultado do exercício.
Desta forma entende-se que a padronização é importante para a
confiabilidade dos dados e objetividade das informações, servindo como base
principal para cálculo dos índices abordados nas próximas subseções.
2.4.1 Análise através de índices
A análise das demonstrações encontra seu ponto mais importante no cálculo
e na avaliação do significado de índices, relacionando principalmente itens e grupos
24
do Balanço Patrimonial e da Demonstração do Resultado do Exercício (IUDÍCIBUS,
2012).
Índice é a relação entre contas ou grupo de contas das Demonstrações
Financeiras, trazendo como resultado aspectos de como está a situação econômica
ou financeira da empresa no período que está sendo examinado (MATARAZZO,
2008). A quantidade de índices que deve ser calculado depende dos objetivos que o
analista pretende alcançar.
Por fim, o principal objetivo desta técnica é fornecer uma visão ampla e
precisa da situação econômica e financeira da empresa. Através dos resultados
apurados é permitido obter tendências e compará-las com padrões, os quais
servirão de base para a gestão controlar o presente e planejar o futuro da
organização.
2.4.1.1 Índices de liquidez
Demonstram a capacidade da empresa de honrar com suas obrigações, bem
como a situação financeira da mesma.
De acordo com Matarazzo (2008, p. 164) os índices de liquidez “procuram
medir quão sólida é a base financeira da empresa”.
A capacidade de liquidez não pode ser confundida com capacidade de
pagamento. Uma empresa pode apresentar bons índices de liquidez, o que se
conclui que tem boas condições de pagamento, porém isso não garante que ela
pagará suas dívidas, pois existem outras variáveis que interferem no seu
comportamento financeiro.
2.4.1.1.1 Liquidez imediata
Este índice representa quanto a empresa dispõe de recursos imediatos para
liquidação de obrigações.
25
Para Assaf Neto (2012, p. 176), o índice de liquidez imediata:
Revela a porcentagem das dívidas a curto prazo (circulante) em condições
de serem liquidadas imediatamente. Este quociente é normalmente baixo
pelo pouco interesse das empresas em manter recursos monetários em
caixa, ativo operacionalmente de reduzida rentabilidade.
Utiliza-se a seguinte equação conforme Iudícibus (2012) para cálculo da
liquidez imediata:
LI=
Disponibilidades
Passivo Circulante
A interpretação indica quanto tem de disponibilidades para pagamento de
cada R$ 1,00 de passivos circulantes.
2.4.1.1.2 Liquidez corrente
Este índice indica quanto à empresa dispõe de ativos circulantes para
liquidação de passivos circulantes.
O índice de liquidez corrente indica quão solida é a base financeira da
empresa frente a seus compromissos de curto prazo e quantas vezes os ativos
circulantes de uma empresa cobrem os passivos circulantes (BLATT, 2001).
Utiliza-se a seguinte equação para cálculo da liquidez corrente conforme
Bruni (2011):
LC=
Ativo Circulante
Passivo Circulante
A interpretação da equação diz quanto à empresa possui de ativos circulantes
para pagamento de cada R$ 1,00 de passivos circulantes.
Quanto maior for este índice, maior será a capacidade da empresa em
financiar suas necessidades de capital de giro.
26
2.4.1.1.3 Liquidez seca
O índice de liquidez seca indica a capacidade da empresa de liquidar
obrigações de curto prazo utilizando o valor do ativo circulante, este descontado o
estoque e as despesas antecipadas.
Os estoques são descontados em razão de apresentarem maiores riscos e
liquidez mais lenta, pois dependem de diversos fatores para sua realização
(transformação, venda) e estão sujeitos a imprevistos (roubo, obsoletismo),
tornando-se um item incerto (MATARAZZO, 2008; BRAGA, 1999).
Já as despesas antecipadas devem ser descontadas, pois não se transforma
em dinheiro, tão logo não pode ser utilizada para saldar dívidas, seu lançamento
apenas afeta o resultado dos exercícios seguintes.
Para Assaf Neto (2012, p. 177) o índice de liquidez seca:
Demonstra a porcentagem das dívidas a curto prazo em condições de
serem saldadas mediante utilização de itens monetários de maior liquidez
do ativo circulante. [...] utilização das contas do disponível e valores a
receber.
A equação para cálculo deste índice segundo Assaf Neto (2012):
LS=
Ativo Circulante - Estoques - Despesas Antecipadas
Passivo Circulante
A interpretação indica quanto a empresa possui de ativos circulantes,
descontado o estoque e as despesas antecipadas, para liquidação de cada R$ 1,00
de passivos circulantes.
2.4.1.1.4 Liquidez geral
Indica quanto a empresa dispõe de ativo circulante e realizável a longo prazo
para liquidação de obrigações de curto e longo prazo, ou seja, dívida total.
Para Bruni (2011, p. 125), o índice de liquidez geral representa a “relação
entre ativos realizáveis de fato, que poderiam ser convertidos em dinheiro como os
ativos circulantes e as aplicações realizáveis a longo prazo, com os passivos
27
onerosos, que demandarão o desembolso de recursos financeiros para a sua
quitação”.
A equação para calcular este índice conforme Braga (1999):
LG=
Ativo Circulante +Ativo Realizável a Longo Prazo
Passivo Circulante + Passivo Não Circulante
A equação acima indica quanto a empresa dispõe de recursos de curto e
longo prazos para pagamento de cada R$ 1,00 de dívida total (curto e longo prazos).
Quanto maior o valor deste índice melhor. O ideal é que o valor seja sempre
superior a 1 (um), assim demonstra que a empresa conseguirá liquidar sua dívida
total e ainda ficar com uma margem sobrando.
Se o resultado for menor que 1 (um), não quer dizer que a empresa não tenha
capacidade de pagamento. Entretanto deve-se lembrar de que no montante total
estão as dívidas de longo prazo e que a exigibilidade de pagamento não é agora,
então até o vencimento a empresa poderá gerar recursos (MATARAZZO, 2008).
Conforme menciona Assaf Neto (2012, p. 177) “a liquidez geral é utilizada
também como uma medida de segurança financeira da empresa a longo prazo,
revelando sua capacidade de saldar todos os seus compromissos”.
2.4.1.2 Índices de endividamento
Conforme Iudícibus (2012, p. 97) “estes quocientes relacionam fontes de
fundos entre si, procurando retratar a posição relativa do capital próprio com relação
ao capital de terceiros”.
Segundo Blatt (2001, p. 64) “são estes indicadores que informam se a
empresa se utiliza mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietários”.
A análise de índices de endividamento precisa considerar as perdas
compensatórias associadas a dividas, pois o desembolso de juros e principal pode
comprometer a solvência da empresa (BRUNI, 2011). Diante disso, é necessário
28
que a empresa faça um planejamento do retorno deste capital investido, para que o
resultado cubra todos os desembolsos da dívida e ainda lhe sobre o lucro.
2.4.1.2.1 Participação do capital de terceiros sobre capital próprio
Indica quanto a empresa captou de capitais de terceiros (passivo circulante +
passivo não circulante) para cada R$ 1,00 de capital próprio aplicado.
Conforme Matarazzo (2008, p. 154):
O índice de Participação de Capitais de Terceiros relaciona, portanto, as
duas grandes fontes de recursos da empresa, ou seja, Capitais Próprios e
Capitais de Terceiros. É um indicador de risco ou de dependência a
terceiros, por parte da empresa. Também pode ser chamado índice de
Graus de Endividamento.
Quanto menor este índice, melhor será a capacidade financeira da empresa e
menor a dependência de capital de terceiros. Entretanto um endividamento maior
implica na possibilidade de maior retorno, associada a maior risco.
Utiliza-se a seguinte equação para cálculo deste índice de acordo com Bruni
(2011):
PCT=
Capital de Terceiros
Patrimônio Líquido
A interpretação indica quanto a empresa tomou de capital de terceiros para
cada R$ 1,00 do patrimônio líquido.
Por exemplo, se o quociente for igual a 0,90, significa que para cada R$ 1.000
dos acionistas, a empresa assumiu R$ 900,00 de dividas (ASSAF NETO, 2012).
2.4.1.2.2 Composição de endividamento
A composição de endividamento indica quanto a empresa possui de dívidas
de curto prazo em relação à dívida total (curto prazo + longo prazo).
29
De acordo com Bruni (2011, p. 155) este índice “expressa a natureza do
endividamento, revelando o percentual do endividamento concentrado no curto
prazo”. Conforme o autor deve-se utilizar a seguinte equação para cálculo deste
índice:
CE=
Passivo Circulante
Capital de Terceiros
A interpretação demonstra quanto a empresa possui de obrigações no curto
prazo para cada R$ 1,00 das obrigações totais.
Quanto menor este índice melhor, pois significa que a empresa terá menos
obrigações no curto prazo e não corre o risco de se tornar insolvente por não ter a
quantidade de recursos suficientes para pagamento das dívidas.
A empresa quando planeja se expandir, sempre deve dar preferência para
financiamentos de longo prazo, visto que quando começar a amortizar a dívida, já
está com uma grande capacidade operacional gerada pelos novos investimentos
(IUDÍCIBUS, 2012).
2.4.1.2.3 Endividamento total
O índice de endividamento total aponta quanto a empresa tem de ativo total
comprometido nas dívidas totais.
Para Assaf Neto (2012, p. 149) este índice “revela a dependência da empresa
com relação a suas exigibilidades totais, isto é, do montante investido em seus
ativos, qual a participação dos recursos de terceiros”. Segundo o autor, utiliza-se a
seguinte equação para cálculo deste índice:
ET=
Passivo Total
Ativo Total
A equação indica que para cada R$ 1,00 de ativos, quanto a empresa possui
de dívidas totais.
Quanto menor este índice melhor, assim a empresa poderá oferecer maior
garantia a seus credores em função do maior uso de recursos próprios.
30
2.4.1.2.4 Imobilização do Patrimônio Líquido
Este índice aponta quanto a empresa possui de seu capital próprio investido
no seu ativo imobilizado.
Para Bruni (2011, p. 156) “o quociente expresso pelo índice de imobilização
do patrimônio líquido representa o quanto dos recursos próprios está aplicado no
ativo imobilizado”. Quanto menor o índice, melhor a folga financeira da empresa.
Utiliza-se a seguinte equação para cálculo deste índice segundo o autor:
IPL=
Ativo Imobilizado
Patrimônio Líquido
A interpretação indica quanto a empresa possui de ativo imobilizado para
cada R$ 1,00 de patrimônio líquido.
De acordo com Matarazzo (2008) e Blatt (2001), quando maior o índice pior,
pois significa que a empresa está investindo mais no ativo imobilizado, sobrando
menos recursos para investir no ativo circulante, em consequência disso, ocorre
aumento na dependência de capital de terceiros para o financiamento do capital de
giro da empresa.
2.4.1.3 Índices de lucratividade (ganho sobre vendas)
Os índices de lucratividade ou margens de lucratividade indicam quanto a
empresa esta ganhando, buscam analisar os resultados auferidos pela empresa em
relação ao valor das vendas ou prestação de serviços.
Para Bruni (2011, p. 165) “é preciso compreender o lucro, analisado de
diferentes formas como o lucro bruto, o lucro operacional próprio ou o lucro líquido”.
2.4.1.3.1 Margem bruta
Este índice representa quanto restou do valor das vendas após a dedução do
custo dos produtos ou mercadorias vendidas.
31
Quanto maior a margem bruta melhor, isso indica um baixo custo de vendas e
sinal que a empresa está conseguindo usar suas despesas para produzir e distribuir
seus produtos (BLATT, 2001).
Utiliza-se a seguinte equação para cálculo deste índice, conforme Braga
(1999):
MB=
Lucro Bruto
Receita Operacional Líquida
A interpretação indica em percentual quanto restou da receita líquida após a
dedução do custo de vendas.
2.4.1.3.2 Margem operacional
O índice de margem operacional representa quanto sobrou da receita de
vendas liquida após a dedução dos custos dos produtos e das despesas
operacionais, desconsiderando as despesas financeiras.
Segundo Bruni (2011, p. 168) a margem operacional corresponde “ao ganho
relativo que a empresa teve após ter pagado todos os seus custos e todas as suas
despesas operacionais próprias – considerando seus gastos administrativos e
comerciais, sem considerar os gastos com juros”.
A equação indicada para cálculo da margem operacional conforme Iudícibus
(2012):
MO=
Resultado antes do Resultado Financeiro
Receita Operacional Líquida
A interpretação indica o que restou da receita operacional liquida após deduzir
os custos dos produtos e as despesas operacionais.
32
2.4.1.3.3 Margem líquida
A margem líquida revela quanto a empresa obteve de lucro nas vendas após
ser deduzidos todos os custos, despesas, impostos e participações.
Segundo Assaf Neto (2012), a margem líquida mede a eficiência global da
empresa, indica quanto das receitas de vendas foram utilizadas para cobrir todos os
custos e despesas incorridas e consequentemente quanto estas receitas produziram
de lucro líquido para a empresa.
A equação utilizada para cálculo deste índice, segundo Matarazzo (2008):
ML=
Lucro Líquido
Receita Operacional Líquida
A interpretação indica quanto a empresa obtém de lucro líquido para cada R$
1,00 vendido.
2.4.1.3.4 Margem do EBITDA
Em resumo este índice representa a capacidade operacional de geração de
caixa de uma empresa.
Para Bruni (2011, p. 60):
EBITDA corresponde a uma medida de fluxo de caixa contábil, não
considerando gastos não desembolsáveis com depreciação e
amortização[..]representa o quanto a empresa gera de recursos apenas em
sua atividade, sem levar em consideração gastos não desembolsáveis ou
efeitos financeiros ou de impostos.
O EBITDA é um indicador para avaliar a qualidade operacional da empresa,
para sua apuração não devem ser incluídas despesas que não se vinculam
diretamente à atividade da empresa.
Para cálculo do EBITDA deve ser considerado o LAJIR (lucro antes de juros e
imposto de renda), depreciações e amortizações conforme equação apresentada por
Bruni (2011):
33
EBITDA = Lajir + Depreciações +
Amortizações
A interpretação indica o potencial de caixa operacional gerado pelas
operações da empresa, ou seja, a capacidade que a empresa tem para a formação
de resultado operacional (IUDÍCIBUS, 2012).
O EBITDA também pode ser indicado em percentual, resultando em índice de
margem de EBITDA. Para este cálculo utiliza-se a seguinte equação, segundo Bruni
(2011):
ME=
EBITDA
Receita Operacional Líquida
A interpretação indica quanto gerou de caixa operacional a cada R$ 1,00 de
receita liquida.
Com esta informação há possibilidade do gestor estabelecer as metas de
desempenho para o ano e estimar cenários futuros.
No Quadro 6 é representado um exemplo de apuração de EBITDA.
Quadro 6 – EBITDA.
RECEITAS DE VENDAS $ 17.000
Custo dos produtos vendidos (9.000)
LUCRO BRUTO $ 8.000
Despesas com vendas (800)
Despesas gerais e administrativas (1.200)
EBITDA $ 6.000
Depreciação (1.000)
LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR $ 5.000
Despesas financeiras (900)
LUCROS ANTES DO IR $ 4.100
Provisão para IR (1.400)
LUCRO LÍQUIDO $ 2.700
Fonte: Assaf Neto, 2012, p. 210
Através do demonstrativo exposto, pode-se verificar que o EBITDA nada mais
é do que o resultado antes do imposto de renda e das despesas que não
representam movimentações efetivas de caixa (depreciação e financeiras).
34
2.4.1.4 Índices de rentabilidade
O objetivo dos índices de rentabilidade é demonstrar o retorno do
investimento.
Para Bruni (2011, p. 209) os indicadores de rentabilidade “buscam analisar os
lucros auferidos pela entidade de forma relativa, geralmente são analisados em
relação aos investimentos feitos pelo conjunto de fornecedores de capital (sócios e
terceiros) ou apenas sócios”.
Quanto maior a rentabilidade, maior a possibilidade de criação de valor.
Porém deve ser considerado que altas taxas de retorno podem estar ligadas a alto
nível de risco.
2.4.1.4.1 Rentabilidade sobre o Ativo Total (Investimento total)
Indica a rentabilidade que todos os ativos da empresa geraram no período.
Segundo Bruni (2011, p. 213): “o índice de retorno sobre investimento
representa a relação entre os resultados da entidade e o volume de recursos nela
investidos por sócios e terceiros, valor representado pelo ativo total”.
Este índice é encontrado pela seguinte equação conforme Braga (1999):
RIT=
Lucro Líquido
Ativo Total Médio
A interpretação indica quando a empresa obteve de lucro líquido em relação
ao ativo total, por exemplo, quanto a empresa obtém de lucro para cada R$ 100,00
de investimento total.
Para Matarazzo (2008), este índice é uma medida do potencial e de
capacidade da empresa em gerar lucro líquido e assim poder capitalizar-se.
35
2.4.1.4.2 Rentabilidade sobre o Patrimônio Líquido
Indica quanto a empresa proporcionou de retorno sobre os recursos
investidos pelos sócios ou acionistas.
Para Iudícibus (2012, p. 111) a importância deste índice “reside em expressar
os resultados globais auferidos pela gerencia na gestão de recursos próprios e de
terceiros, em benefício dos acionistas”.
Utiliza-se a seguinte equação para cálculo deste índice conforme Matarazzo
(2008):
RSPL=
Lucro Líquido
Patrimônio Líquido Médio
A interpretação indica qual a taxa de rendimento do capital próprio, ou seja,
quanto a empresa obteve de lucro para cada R$ 100,00 de capital próprio investido.
A taxa deste índice de rentabilidade pode ser comparada com a de outros
rendimentos oferecidos no mercado (poupança, CDB, ações, entre outras) com
intuito de avaliar se a empresa oferece rentabilidade superior ou inferior a esses
rendimentos (MATARAZZO, 2008).
A rentabilidade do capital próprio deve ser sempre superior a taxa média de
juros do mercado, de modo que possa compensar o risco do investimento por parte
dos acionistas ou sócios (BRAGA, 1999).
2.4.1.5 Capital circulante líquido
Conforme Assaf Neto (2012), o capital circulante líquido é o volume de
recursos a longo prazo (patrimônio líquido + passivo exigível a longo prazo) da
empresa que estão aplicados no ativo circulante, de forma a suprir a diferença
temporal entre pagamento e recebimento.
36
Para Blatt (2001, p. 99) “o capital circulante líquido mostra a falta ou excesso
de ativo circulante em relação ao passivo circulante”. E pode ser calculado pela
seguinte equação:
CCL = Ativo Circulante - Passivo Circulante
O Capital Circulante Líquido indica a folga financeira necessária para a
movimentação das operações da empresa (Bruni, 2011). Porém se o CCL for igual a
zero ou apresentar valor negativo, respectivamente indica que não existe folga
financeira e que parte das aplicações de longo prazo são financiadas por dívidas de
curto prazo, em ambos os casos a empresa se apresenta em desequilíbrio financeiro
(ASSAF NETO, 2012).
2.4.1.6 Necessidade de Capital de Giro
A necessidade de capital de giro é a diferença entre o ativo operacional
circulante (investimento) e o passivo operacional circulante (financiamento), indica
quanto a empresa necessita para financiar o giro (MATARAZZO, 2008).
Para Blatt (2001, p. 100) “a necessidade de capital de giro mostra o excesso
ou a falta de ativos circulantes operacionais em relação aos passivos circulantes
operacionais”. Indica o capital necessário para que a empresa gire sua atividade.
Utiliza-se a seguinte equação para cálculo da NCG, segundo Blatt (2001):
NCG = Financiamentos Concedidos - Financiamentos Recebidos
Financiamentos concedidos são os financiamentos fornecidos pela empresa,
como: duplicatas e receber; adiantamento a fornecedores; estoque. Já os
financiamentos recebidos são os financiamentos obtidos de terceiros, como:
fornecedores; adiantamentos de clientes; dividendos a pagar, contas a pagar.
Ambos incidem nas de contas de curto prazo da empresa.
Quando a NCG for positiva, significa que a empresa necessita de recursos
para financiar o giro de suas atividades. Quando a NCG for negativa, significa que a
37
empresa auferiu mais financiamentos recebidos do que concedidos, resultando na
sobra de recursos que poderão ser utilizados para financiar suas atividades ou
expandir o negócio (MATARAZZO, 2008).
Os recursos para financiar a necessidade de capital de giro podem ser
captados de terceiros através de empréstimos e financiamentos ou de recursos
próprios por meio do aumento de capital (ASSAF NETO, 2012).
2.4.1.7 Saldo de tesouraria
O saldo de tesouraria acontece quando o capital circulante líquido supera a
necessidade de capital de giro.
Para Assaf Neto (2012, p. 199) saldo de tesouraria “é uma medida de
margem de segurança financeira de uma empresa, que indica sua capacidade
interna de um crescimento da atividade operacional.” Ainda conforme o autor, um
saldo de tesouraria negativo demonstra a existência de recursos não operacionais
(empréstimos bancários) financiando ativos operacionais (estoques).
Segundo Bruni (2011) o saldo de tesouraria corresponde à diferença entre o
ativo circulante financeiro e o passivo circulante financeiro e pode ser calculado pela
seguinte equação:
ST = Ativo Circulante Financeiro – Passivo Circulante Financeiro
Ainda de acordo com o autor, o Ativo Circulante Financeiro corresponde ao
saldo das contas que não estão associadas às atividades operacionais da empresa,
como: caixa, bancos e aplicações financeiras. Já o Passivo Circulante Financeiro é
formado por saldo de contas que correspondem a obrigações não funcionais, como
empréstimos.
38
2.4.1.8 Efeito tesoura
O efeito tesoura se desenvolve quando a empresa apresenta por vários
períodos um crescimento de necessidade de capital de giro superior ao crescimento
do capital circulante liquido, resultando num crescente saldo de disponível negativo
(ASSAF NETO, 2012).
Para Bruni (2011), as principais causas do efeito tesoura é o crescimento de
vendas a prazo sem a obtenção de maior prazo por parte dos fornecedores; a
imobilização com recursos de curto prazo; prejuízos; a distribuição excessiva de
lucros e dependência de empréstimos de curto prazo com altas taxas de juros.
A Figura 2 demonstra que a partir de 20x3 o capital circulante líquido
apresenta-se insuficiente para financiar as necessidades de giro da empresa,
caracterizando o efeito tesoura.
Figura 2 – O Efeito Tesoura
Fonte: Adaptado de Assaf Neto (2012).
O saldo disponível negativo significa que a empresa está incapaz de financiar
sua necessidade de giro apenas com seu capital circulante líquido, o que a leva
captar recursos de terceiros para dar continuidade no negócio (IUDICÍBUS, 2012).
39
Para Braga (1999) algumas medidas que podem amenizar as consequências
do efeito tesoura é tentar aumento do capital próprio através de entrada de dinheiro
por antigos ou novos sócios, diminuir o volume de negócios como paralisação de
compras, redução de mão de obra, entre outros.
2.4.1.9 Alavancagem operacional
O grau de alavancagem operacional representa a relação da variação das
vendas com a variação do lucro operacional.
Conforme Assaf Neto (2012, p. 117):
A alavancagem operacional é possível pela presença de custos e despesas
fixos na estrutura de resultados de uma empresa. Esses custos (despesas)
não sofrem, por definição, nenhuma variação diante de mudanças no
volume de atividade, mantendo-se constantes no tempo.
O efeito de alavancagem ocorre quando um crescimento nas vendas provoca
um crescimento no lucro operacional, isso acontece em razão de os custos fixos
serem distribuídos por um volume maior de produção, fazendo com que o custo
unitário fique reduzido.
Segundo Iudícibus (2012, p. 215) “o grau de alavancagem operacional pode
ser definido como sendo a variação percentual nos lucros operacionais, relacionada
com determinada variação percentual no volume de vendas”.
O grau de alavancagem operacional pode ser assim obtido, conforme Assaf
Neto (2012):
GAO=
Variação no resultado operacional
Variação no volume de vendas
A interpretação indica que para cada 1% de elevação das vendas quanto
representa de elevação nos lucros operacionais.
40
2.4.1.10 Alavancagem financeira
A alavancagem financeira resulta da participação de recursos de terceiros na
estrutura de capital da empresa, fazendo com que aumente as variações do lucro e
consequente o retorno aos proprietários.
Para Braga (1999), alavancagem financeira é capacidade da empresa em
utilizar encargos financeiros fixos para elevar os efeitos de variações no lucro antes
das despesas financeiras e do imposto de renda sobre o lucro líquido do exercício.
O grau de alavancagem financeira pode ser analisado em função da diferença
de taxas de captação e aplicação dos recursos de terceiros. Quando o custo do
capital de terceiros é maior que o retorno que rende seu investimento no negócio, os
proprietários acabam bancando esta diferença com sua parte de lucro, quando
acontece o inverso, ou seja, o custo do capital é menor que o rendimento do recurso
investido, os proprietários ganham esta diferença (MATARAZZO, 2008).
O grau de alavancagem financeira pode ser assim obtido, conforme Assaf
Neto (2012):
GAF=
RSPL
RIT
A equação indica que para cada R$ 1,00 de recursos tomados de terceiros,
quanto os proprietários ganharam em decorrência da alavancagem financeira.
Quando o resultado da equação for maior que 1,00, indica que a empresa
obteve uma alavancagem financeira favorável. Quanto maior se apresentar o grau
de alavancagem financeira, maior a capacidade da empresa em elevar o retorno de
seus proprietários mediante acréscimos no lucro operacional (ASSAF NETO, 2012).
2.5 Índice padrão
A avaliação de índices de uma empresa adquire mais consistência e
objetividade quando estes índices são comparados com padrões. Através da análise
por índice padrão é possível ranquear as empresas quanto ao seu comportamento
econômico-financeiro.
41
Segundo Matarazzo (2008), o índice padrão permite avaliar e conceituar um
índice como sendo ótimo, bom, satisfatório ou deficiente. A utilização do índice
padrão possibilita chegar a uma avaliação global da empresa analisada, já que os
padrões são apurados através da comparação de empresas do mesmo porte,
atividade e região.
Para Assaf Neto (2012) os índices padrão revelam os indicadores médios
representativos do desempenho de grande número de empresas, são importantes
para qualquer análise da empresa e permitem ainda que se estabeleçam
qualificações nos vários índices apurados através das demonstrações financeiras.
Primeiro passo para encontrar o índice padrão é fazer uma listagem dos
índices apurados de todas as empresas e separá-los de acordo com o grupo, como:
índices de liquidez, de rentabilidade, de lucratividade e assim por diante.
Posteriormente devem-se utilizar medidas estatísticas para calcular o índice
padrão, como medidas de mediana, quartis (ASSAF NETO, 2012).
2.5.1 Mediana
Corresponde ao valor do meio em uma sequência ordenada de dados.
Segundo Downing; Clark (2011) “mediana é o ponto, ou elemento, a meio
caminho dos dados, isto é, metade dos números está acima dela e metade abaixo”.
Para calcular a mediana de n valores devem-se primeiro ordená-los em
ordem crescente de valor. Quando a quantidade de valores for número ímpar, a
mediana vai ser o valor do elemento do meio, já quando a quantidade de valores for
número par a mediana vai ser a média dos dois valores do meio (FREUND, 2006).
Também se pode utilizar esta equação para cálculo da mediana, desde que
seja colocada uma observação ordenada abaixo da ordem crescente de valores dos
índices, conforme Levine et al (2005):
Observação ordenada Mediana =
n + 1
2
42
Onde “n” corresponde à quantidade de valores. A interpretação da equação
indica se não for número inteiro, por exemplo: 7,5, é necessário fazer a média entre
a sétima e a oitava observação ordenada. Agora quando o número for inteiro é só
olhar na ordem dos valores dos índices qual está correspondendo à observação
ordenada, ambos resultam no valor da mediana.
A finalidade da mediana é de estabelecer o índice padrão e possibilitar a
comparação de um índice do grupo com os demais, a fim de conhecer sua posição
relativa perante a grandeza do grupo. Por exemplo, a mediana de salários dos
empregados de uma indústria é de R$ 1.500,00, então conclui-se que quem recebe
acima deste valor estará entre a metade de empregados melhor remunerados.
(MATARAZZO, 2008).
2.5.2 Quartis
Quartis são utilizados para descrever as propriedades de grandes conjuntos
numéricos. Diferente da mediana os quartis são medidas descritivas que dividem os
dados ordenados em quatro partes (LEVINE et al; 2005).
Para calcular quartis de n valores devem-se primeiro ordená-los em ordem
crescente de valor.
Para Assaf Neto (2012, p. 212):
O quartil divide o rol de informações em três partes, fincando abaixo do 1º
quartil 25% dos valores e acima 75%. O 2º quartil separa a distribuição em
duas partes iguais, ficando 50% dos valores abaixo e 50% acima.
Representa a mediana do rol de índices. Finalmente o 3º quartil está acima
de 75% dos índices e abaixo de 25%.
Para encontrar o valor do quartil deve-se calcular a média entre o último
elemento do quartil com o primeiro elemento do próximo quartil.
Exemplificando, um conjunto com 12 valores de índices, sendo eles:
1,1 – 7,4 – 8,2 – 12,3 – 15,5 – 15,9
22,5 – 23,0 – 23,1 – 23,4 – 26,1 – 28,4
43
Cada quartil contempla 25% destes valores, ou seja, 12/4 = 3 valores para
cada quartil. Então para encontrar o valor do 1º quartil, deve-se fazer a média do 3º
valor com o 4º valor, sendo assim:
Média
8,2+12,3
2
Diante disso pode-se concluir que o valor do 1º quartil é de 10,25. Para
cálculo dos demais quartis deve-se seguir o mesmo raciocínio, ressaltando que o 2º
quartil corresponderá ao mesmo valor da mediana em função de ser o elemento do
meio, o que poderá ser verificado na demonstração abaixo:
1º quartil 2º quartil 3º quartil 4º quartil
10,25 19,20 23,25
MEDIANA
Algumas análises atribuem com base nas medidas de quartis determinada
qualificação a cada quartil de forma que sirvam como critério para comparação entre
empresas. As qualificações podem ser: insatisfatório, regular, bom, excelente
(ASSAF NETO, 2012).
Desta forma entende-se que a análise por índice padrão calculado por quartis
permite comparar:
a) A empresa com ela mesma, mostrando sua evolução ao longo dos
anos;
b) A empresa com o setor de atividade, indicando seu desempenho
dentro do setor,
c) A empresa com outras empresas, estabelecendo um ranking das
empresas quanto ao seu comportamento econômico-financeiro.
Com base nos resultados encontrados através das comparações a empresa
obtêm subsídios para tomada de decisão.
44
3 PROCEDIMENTOS METODOLÓGICOS
Este capítulo apresenta quais os procedimentos metodológicos utilizados
neste estudo, definindo qual tipo de pesquisa realizada, como é feita a coleta de
dados e a interpretação dos mesmos e quais são as limitações deste estudo.
Segundo Chemin (2012) na parte de metodologia são descritos os
procedimentos, os métodos, os caminhos a serem seguidos para a realização do
estudo.
Conforme Beuren (2009, p. 30) “o método é o ordenamento que se deve
auferir aos diferentes processos necessários para alcançar determinado fim
estabelecido ou um objetivo esperado.”.
Desta forma, entende-se que os procedimentos metodológicos é uma linha de
passos que se deve seguir para alcançar o objetivo estabelecido.
3.1 Tipos de pesquisa
Segundo Beuren (2009) existem várias tipologias que podem ser utilizadas na
investigação de problemas. Não há uma uniformidade na abordagem das tipologias
de delineamentos de pesquisa, mas considerando as particularidades da
contabilidade, optou-se por usar tipos de pesquisa que se acredita ser mais
aplicáveis a área contábil.
45
Ainda segundo a autora, as pesquisas estão agrupadas em três categorias:
pesquisa quanto aos objetivos que compreende a pesquisa exploratória, descritiva e
explicativa; pesquisa quanto aos procedimentos que aborda o estudo de caso, o
levantamento, a pesquisa bibliográfica, documental, participante e experimental;
pesquisa quanto à abordagem do problema que contempla a pesquisa qualitativa e
quantitativa.
3.1.1 Quanto aos objetivos
De acordo com o objetivo do estudo a pesquisa classifica-se como descritiva,
pois tem como finalidade identificar, coletar, padronizar, analisar, relatar dados e
posteriormente compará-los com outras variáveis e classificá-los, descrevendo os
resultados e exploratória por não haver estudos sobre esta amostra.
Para Andrade (2002) na pesquisa descritiva os fatos são observados,
registrados, analisados, classificados e interpretados.
Para Gil (2010) as pesquisas descritivas têm como objetivo a descrição das
características de determinado grupo, podendo identificar também possíveis
relações entre variáveis.
3.1.2 Quanto aos procedimentos
Este estudo contempla duas pesquisas: a bibliográfica e a documental. A
bibliográfica é feita através de referências bibliográficas especificas, servindo como
suporte para o referencial teórico. A documental é utilizada no desenvolvimento da
pesquisa aplicada, pela obtenção de dados internos, tais como as demonstrações
financeiras publicadas das empresas que compõem a analise deste estudo.
Segundo Chemin (2012); Beuren (2009) pesquisa documental é aquela em
que as informações não receberam tratamento analítico, a fonte de coleta de dados
é de fontes primárias e os dados serão compilados pelo próprio estudante, não
exigindo contato do pesquisador com os sujeitos da pesquisa. Já a pesquisa
46
bibliográfica utiliza fontes secundárias, que são as contribuições de vários autores
sobre determinado assunto.
3.1.3 Abordagem qualitativa e quantitativa
O estudo aborda uma pesquisa quali-quantitativa.
A pesquisa é quantitativa em função dos dados coletados serem confrontados
entre si e comparados com padrões. Para Beuren (2009, p. 92) a abordagem
quantitativa caracteriza-se pelo “emprego de instrumentos estatísticos [...] este
procedimento não é tão profundo na busca de conhecimento da realidade dos
fenômenos, uma vez que se preocupa com o comportamento geral dos
acontecimentos”.
Também é pesquisa qualitativa em razão dos resultados obtidos na
comparação dos dados passam por uma análise mais aprofundada para responder
ao problema. Segundo Beuren (2009, p. 92) na pesquisa qualitativa “concebem-se
análises mais profundas em relação ao fenômeno que está sendo estudado [...] visa
destacar características não observadas por meio de um estudo quantitativo.”.
3.2 Unidade de análise e população
A população deste estudo são empresas classificadas como Sociedade
Anônimas de Capital Fechado instaladas na Região do Vale do Taquari – RS que
estejam em situação ativa.
Segundo Beuren (2009, p. 118) “população ou universo de pesquisa é a
totalidade de elementos distintos que possuem certa paridade nas características
definidas para determinado estudo”.
Para Silva (2010), amostra é uma porção ou parcela selecionada do universo,
quando intencional significa escolher cuidadosamente os casos a serem incluídos na
amostra.
47
Este estudo aborda uma amostra intencional, pois são excluídas da
população as empresas que não possuem estabelecimento matriz na região
analisada, bancos comerciais e administradoras de participações societárias.
As exclusões são justificadas pelo fato da primeira não contribuir para o
objetivo da análise, pois o estabelecimento principal não está situado na região e a
segunda por serem instituições com desempenho comparáveis a setores específicos
e listados em bolsa de valores. O Quadro 7 apresenta as empresas que são as
unidades de análises.
Quadro 7 – Empresas analisadas.
RAZÃO SOCIAL LOCALIZAÇÃO - RS
Apomedil S/A Lajeado
Bebidas Fruki S/A Lajeado
J A Spohr S/A Lajeado
Costaneira Arno Johann S/A Lajeado
Motomecânica Comercial S/A Lajeado
Cofasa S/A Lajeado
Florestal Alimentos S/A Lajeado
Importadora e Exportadora de Cereais S/A Lajeado
Expresso Azul de Transportes S/A Lajeado
Metalúrgica Hassmann S/A Imigrante
Baldo S/A Encantado
Sangalli, Busa S/A Encantado
Fontana S/A Encantado
Curtume Aimoré S/A Arroio do Meio
Vonpar Alimentos S/A Arroio do Meio
Fonte: Da autora
A empresa Vonpar Alimentos refere-se à empresa de nome fantasia
Wallerius.
3.3 Coleta de dados
O estudo contempla dados extraídos de demonstrações financeiras
publicadas por empresas classificadas como Sociedade Anônima de Capital
Fechado localizadas na Região do Vale do Taquari - RS.
A coleta das demonstrações financeiras das empresas selecionadas foi feita
através: do contato telefônico e por e-mail com a empresa; da pesquisa em sites das
48
empresas e do Diário Oficial do Estado do RS, da busca em jornais locais e da
região onde as empresas atuam.
Conforme Chemin (2012, p. 55) coleta de dados diz respeito “a descrição das
técnicas utilizadas para a coleta de dados”.
3.4 Tratamento de dados
Os dados coletados são identificados, transcritos para planilhas de
demonstrações financeiras padronizadas. Para efetuar a padronização das
demonstrações financeiras foi necessário que algumas contas contábeis fossem
reclassificadas e agrupadas para melhor compreensão e apuração dos dados,
sendo elas:
- adiantamento de fornecedores, de funcionários e de importação foram
agrupadas na conta de adiantamentos (AC);
- créditos acionistas/diretores (AC e ANC), dividendos e juros s/ capital a
receber (AC E ANC) foram reclassificadas na conta créditos partes relacionadas
(ANC – Realizável a Longo prazo);
- depósitos judicias, cauções e empréstimos a terceiros foram agrupados na
conta outros créditos (ANC – Realizável a Longo prazo);
- incentivos fiscais, imóveis e bens para revenda, outras participações
societárias foram agrupadas na conta outros investimentos (ANC);
- provisão pra fretes com vendas e contingências foram agrupadas na conta
outras provisões (PC);
- débitos acionistas/diretores (PC e PNC), dividendos e juros s/ capital a pagar
(PC e PNC) foram reclassificados na conta débitos partes relacionadas (PNC);
- reservas de reavaliação, de expansão, de incentivos fiscais, reservas pra
investimento foram agrupadas na conta outras reservas (PL).
49
Feito isso, cria-se planilhas de cada indicador para realizar os cálculos dos
índices buscando os dados nas planilhas das demonstrações financeiras
padronizadas. Após a conclusão os cálculos, junta-se os índices de todo os períodos
de cada indicador para então calcular e encontrar o índice padrão.
Posteriormente todos indicadores são lançados em gráficos separadamente
para que seja feita a comparação destes dados e consequentemente fazer a análise
dos resultados encontrados. Os índices padrão são lançados em quadro de quartil
para após análise dos indicadores seja feita a classificação destes índices em
relação ao padrão.
3.5 Limitações
As limitações encontradas para fazer o estudo sobre análise das
demonstrações financeiras foram:
a) As demonstrações não oferecem dados que permite calcular o índice
de rotatividade de fornecedores e o índice de prazo médio de pagamento (BRUNI,
2011).
b) A análise não pode aborda outros tipos de sociedades (LTDA, MEI,
Empresário Individual) em razão de que não são obrigadas à publicação de
demonstrações financeiras.
c) Com a implantação do CPC 27 (2009) que trata das avaliações do
imobilizado pode haver uma variação na conta do imobilizado no período de 2010
em diante em função da adaptação ou da não adaptação da nova norma.
d) A diversidade dos ramos de atuação das empresas fez com que não
fosse possível identificar um padrão para as empresas, em razão de apresentarem
disparidade entre os índices e comportamentos diversos para um mesmo período.
50
4 CARACTERIZAÇÃO DAS EMPRESAS
O estudo é constituído por quinze empresas de diversos ramos de atividade,
todas classificadas como Sociedade Anônimas de capital fechado e com seu
estabelecimento matriz instalado na Região do Vale do Taquari - RS.
Todas elaboram suas demonstrações financeiras baseadas na Lei das
Sociedades por Ações nº 6.404/76 e atualizações (BRASIL, 2013) e também estão
em conformidade com o Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC). A seguir a
descrição das empresas conforme dados das demonstrações financeiras publicadas
é:
a) Apomedil S/A: com sede instalada na cidade de Lajeado – RS.
Fundada em 1965, atua no ramo de comercio de veículos, peças, acessórios e
serviços de oficina para veículos automotores. Apresentou no final do exercício
social de 2013 um faturamento bruto total de R$ 53.011.822 e um ativo total de R$
21.832.971.
b) Baldo S/A: com sede na cidade de Encantado – RS. Fundada em
1920, atua no ramo da industrialização, comercialização e exportação de soja ou
outras sementes oleoginosas, bem como a industrialização, comercialização e
exportação de erva-mate. Apresentou no final do exercício social de 2013 um
faturamento bruto total de R$ 258.497.267 e um ativo total de R$ 309.137.959.
c) Bebidas Fruki S/A: com sede instalada na cidade de Lajeado - RS.
Fundada em 1924, atua no ramo da indústria de bebidas; comercio de produtos
próprios ou de terceiros; prestação de serviços de industrialização por encomenda,
51
explorando ainda atividades agropastoris. Apresentou no final do exercício social de
2013 um faturamento bruto total de R$ 210.067.000 e um ativo total de R$
114.282.000.
d) Cofasa S/A: com sede na cidade de Lajeado – RS. Fundada em 1996,
atua no ramo do comercio de veículos e autopeças. Apresentou no final do exercício
social de 2013 um faturamento bruto total de R$ 2.663.428 e um ativo total de R$
2.509.621.
e) Costaneira – Arno Johann S/A: com sede na cidade de Lajeado – RS.
Fundada em 1949, atua no ramo da comercialização de materiais de construção,
decoração e móveis. Apresentou no final do exercício social de 2013 um
faturamento bruto total de R$ 41.188.158 e um ativo total de R$ 18.407.223.
f) Curtume Aimoré S/A: com sede na cidade de Arroio do Meio – RS.
Fundada em 1946, atua no ramo de beneficiamento e industrialização de couro.
Apresentou no final do exercício social de 2013 um faturamento bruto total de R$
18.645.000 e um ativo total de R$ 41.829.000.
g) Expresso Azul de Transportes S/A: com sede na cidade de Lajeado –
RS. Fundada em 1950, atua no ramo do transporte rodoviário intermunicipal de
passageiros, pessoas e encomendas. Apresentou no final do exercício social de
2013 um faturamento bruto total de R$ 20.569.352 e um ativo total de R$
31.305.157.
h) Florestal Alimentos S/A: com sede na cidade de Lajeado – RS.
Fundada em 1936, atua no ramo de industrialização, comercio, importação e
exportação de balas, pirulitos, gomas de mascar, e outros produtos do gênero
alimentício. Apresentou no final do exercício social de 2013 um faturamento bruto
total de R$ 218.850.000 e um ativo total de R$ 99.897.000.
i) Fontana S/A: com sede na cidade de Encantado – RS. Fundada em
1934, atua no ramo da indústria e comercio de sabões, sabonetes, perfumarias,
velas, extração de glicerina, importação e exportação e comercio de matérias primas
inerentes a suas atividades. Apresentou no final do exercício social de 2013 um
faturamento bruto total de R$ 95.068.056 e um ativo total de R$ 68.411.661.
52
j) Importadora e Exportadora de Cereais S/A, também denominada
IMEC: com sede na cidade de Lajeado – RS. Fundada em 1955, atua no ramo de
supermercados, comércio varejista e atacadista de mercadorias em geral, compra,
venda, beneficiamento, secagem, empacotamento e industrialização de trigo e arroz,
restaurante, farmácia, entre outras. Apresentou no final do exercício social de 2013
um faturamento bruto total de R$ 377.458.000 e um ativo total de R$ 132.506.000.
k) J. A. Spohr S/A: com sede na cidade de Lajeado – RS. Fundada em
1927, atua no ramo do comercio de veículos, peças, acessórios, combustíveis e
lubrificantes e a prestação de serviços de oficina mecânica para veículos
automotores. Apresentou no final do exercício social de 2013 um faturamento bruto
total de R$ 89.024.043 e um ativo total de R$ 27.208.301.
l) Metalúrgica Hassmann S/A: com sede na cidade de Imigrante – RS.
Fundada em 1955, atua no ramo da industrialização e comercialização de artefatos
metalúrgicos de fixação, como parafusos, porcas, tirantes, inclusive especiais e de
alta resistência. Apresentou no final do exercício social de 2013 um faturamento
bruto total de R$ 178.360.691 e um ativo total de R$ 164.416.048.
m) Motomecânica Comercial S/A: com sede na cidade de Lajeado – RS.
Fundada em 1945, atua no ramo do comercio de veículos novos e usados, peças e
oficina mecânica de reparação e assistência técnica de veículos. Apresentou no final
do exercício social de 2013 um faturamento bruto total de R$ 44.730.433 e um ativo
total de R$ 16.716.114.
n) Sangalli, Busa S/A: com sede na cidade de Encantado – RS. Fundada
em 1949, atua no ramo da produção, industrialização, comercialização,
beneficiamento, representação, importação e exportação de gêneros alimentícios
em geral. Apresentou no final do exercício social de 2013 um faturamento bruto total
de R$ 12.378.208 e um ativo total de R$ 8.472.609.
o) Vonpar Alimentos S/A: com sede na cidade de Arroio do Meio – RS.
Fundada em 2010, atua no ramo da industrialização, comercialização, importação e
exportação de doces de frutas, geleias de frutas, doces de leite, recheios,
coberturas, preparados de sorvetes e iogurtes, bebidas lácteas em geral, iogurtes,
sorvetes, leite pasteurizado, leite UHT, leite condensado, laticínios em geral, cereais
53
em barra, cereais integrais e beneficiados e alimentos em geral. É detentora das
marcas Wallerius, Neugebauer e Mumu, integrante do Grupo Vonpar. Apresentou no
final do exercício social de 2013 um faturamento bruto total de R$ 129.174.000 e um
ativo total de R$ 385.239.000.
Verifica-se conforme a descrição das organizações que 20% da empresas
são enquadradas como de grande porte por terem apresentado um ativo total
superior a R$ 240.000.000 ou receita bruta anual superior a R$ 300.000.000 isto
baseado no art. 3º da Lei nº 11.638/07. As demais empresas por não se
enquadrarem nos quesitos da Lei nº 11.638/07, são então enquadradas como de
médio ou pequeno porte obedecendo o Pronunciamento Técnico PME –
Contabilidade para Pequenas e Medias Empresas.
54
5 ANÁLISE APLICADA
A análise foi realizada com base em informações obtidas nas demonstrações
financeiras publicadas pelas empresas componentes da amostra, referente os
exercícios de 2010 a 2013 e utilizando dados de 2009 apenas para cálculos de
indicadores que exigiam o valor médio.
Cabe ressaltar que as demonstrações consolidadas não foram utilizadas para
base de estudo e que as empresas são analisadas por grupo de indicadores e
posteriormente o seu comportamento em relação ao índice-padrão.
5.1 Índices de liquidez
Demonstram a capacidade da empresa de honrar com suas obrigações, bem
como a situação financeira da mesma. Indica quanto a empresa possui de disponível
para cada R$ 1,00 de dívidas, este índice quanto maior, melhor a sua classificação
no índice padrão.
5.1.1 Liquidez imediata
O índice de liquidez imediata representa o quanto a empresa dispõe de
recursos imediatos (disponibilidades) para liquidação de suas obrigações de curto
prazo.
55
Gráfico 1 – Liquidez imediata
Fonte: Da autora
Verifica-se que a empresa Baldo S/A é a única que apresenta liquidez
imediata em todos os períodos, apesar de oscilação ano a ano ainda dispõe no ano
de 2013 de R$ 2,55 de disponibilidades para cada R$ 1,00 de dívida de curto prazo.
Já as demais com exceção da Cofasa S/A no ano de 2012 apresentaram liquidez
nula ou não apresentaram liquidez imediata.
Quadro 8 – Índice Padrão da Liquidez Imediata
Quartil
Índice
Mínimo
1º
2º
3º
4º
Máximo
Quanto maior,
melhor
Insatisfatório Regular Bom Excelente
R$ 0,00 0,04 0,12 0,23 6,59
Mediana
Fonte: Adaptado pela autora com base em Assaf Neto, 2012
Como 85% das empresas de acordo com o Gráfico 1 apresentam liquidez
nula ou não apresentam liquidez nota-se o retrato disso no índice padrão de R$ 0,12
que tende a zero.
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
Ín
d
ic
e
R
$
Índice Ano 2013 Índice Ano 2012 Índice Ano 2011 Índice Ano 2010
56
5.1.2 Liquidez Corrente
Indica quão sólida é a base financeira da empresa frente a seus
compromissos de curto prazo, demonstra quanto a empresa dispõe de ativos
circulantes para liquidação de passivos circulantes.
Gráfico 2 – Liquidez Corrente
Fonte: Da autora
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
12,00
13,00
14,00
15,00
16,00
17,00
18,00
19,00
20,00
21,00
22,00
23,00
24,00
25,00
26,00
27,00
28,00
29,00
30,00
31,00
32,00
33,00
34,00
35,00
36,00
37,00
38,00
39,00
40,00
41,00
42,00
43,00
44,00
45,00
46,00
47,00
48,00
49,00
50,00
51,00
52,00
53,00
54,00
55,00
56,00
Ín
d
ic
e
R
$
Indíce Ano 2013 Indíce Ano 2012 Indíce Ano 2011 Indíce Ano 2010
57
Na liquidez corrente 80% das empresas mantiveram no máximo R$ 2,00 de
ativo circulante para cada R$ 1,00 de passivo circulante. Destaque para as
empresas Baldo S/A, Cofasa S/A e Metalúrgica Hassmann S/A que demonstram
liquidez entre R$ 4,00 e R$ 12,00 para cada R$ 1,00 de passivo, no entanto a
empresa Baldo S/A mostrou pico de liquidez no ano de 2010 e a Cofasa S/A no ano
de 2013.
Quadro 9 – Índice Padrão da Liquidez Corrente
Quartil
Índice
Mínimo
1º
2º
3º
4º
Máximo
Quanto maior,
melhor
Insatisfatório Regular Bom Excelente
R$ 0,36 1,10 1,32 2,25 55,67
Mediana
Fonte: Adaptado pela autora com base em Assaf Neto, 2012
Conforme Gráfico 2 todas as empresas apresentam liquidez corrente, diante
disso constata-se a liquidez já no 1º quartil. Os 80% das empresas que
apresentaram índices de no máximo R$ 2,00 classificam-se até o 3º quartil e as que
se destacaram classificam-se no 4º quartil apresentando índices mais elevados em
relação ao padrão.
5.1.3 Liquidez Seca
O índice de liquidez seca indica a capacidade da empresa de liquidar suas
obrigações de curto prazo utilizando o valor do ativo circulante, este descontado os
estoques por apresentarem liquidez mais lenta e as despesas antecipadas por não
se transformarem em moeda corrente.
58
Gráfico 3 – Liquidez Seca
Fonte: Da autora
Neste indicador 74% das empresas apresentam liquidez nula ou não
apresentam liquidez. Os outros 26% demonstram liquidez entre R$ 1,00 a R$ 6,00
para cada R$ 1,00 passivo circulante, destaque para a empresa Baldo S.A que
mostrou pico de liquidez no ano de 2010.
Quadro 10 – Índice Padrão da Liquidez Seca
Quartil
Índice
Mínimo
1º
2º
3º
4º
Máximo
Quanto maior,
melhor
Insatisfatório Regular Bom Excelente
R$ 0,14 0,55 0,78 1,26 9,19
Mediana
Fonte: Adaptado pela autora com base em Assaf Neto, 2012
Como o índice de liquidez seca aparece entre o 3º e 4º quartil, confirma-se o
dito anteriormente, quase 75% das empresas do grupo não apresentam capacidade
de liquidar suas obrigações de curto prazo apenas utilizando itens monetários de
maior liquidez do ativo circulante.
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
8,50
9,00
9,50
Ín
d
ic
e
R
$
Indíce Ano 2013 Indíce Ano 2012 Indíce Ano 2011 Indíce Ano 2010
59
5.1.4 Liquidez Geral
Este índice indica quanto a empresa dispõe de ativo total para liquidação de
sua dívida total. É utilizada também como uma medida de segurança financeira a
longo prazo, revelando a capacidade da empresa em saldar todos os seus
compromissos.
Gráfico 4 – Liquidez geral
Fonte: Da autora
Na liquidez geral 33% das empresas em todos os períodos não apresentam
liquidez ou a liquidez é nula. As demais empresas oscilam a liquidez entre R$ 1,00 a
R$ 4,00 para cada R$ 1,00 de passivo total, com destaque para a empresa Cofasa
S/A que demonstrou pico de liquidez em dois anos seguidos chegando a possuir no
seu ativo total a capacidade de liquidar 8 vezes seu passivo total.
Quadro 11 – Índice Padrão da Liquidez Geral
Quartil
Índice
Mínimo
1º
2º
3º
4º
Máximo
Quanto maior,
melhor
Insatisfatório Regular Bom Excelente
R$ 0,12 0,77 1,09 1,89 7,95
Mediana
Fonte: Adaptado pela autora com base em Assaf Neto, 2012
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
ín
d
ic
e
R
$
Indíce Ano 2013 Indíce Ano 2012 Indíce Ano 2011 Indíce Ano 2010
60
Menos da metade das empresas conforme o Gráfico 4 não tem liquidez ou
esta é nula. As empresas que apresentam liquidez de até R$ 1,09 estão
classificadas no 2º quartil, as demais com liquidez superior classificam-se no 3º e 4º
quartil de acordo com o índice padrão.
Através de uma comparação da relação entre os indicadores de um grupo
pode-se ter uma tendência de índice padrão por ano.
Gráfico 5 – Comparativo de índice padrão dos índices de liquidez
Fonte: Da autora
Observando-se o Gráfico 5 nota-se que os indicadores de liquidez corrente,
seca e geral apresentaram uma tendência uniforme do 1º ao 3º quartil.
A liquidez imediata fica distante dos outros indicadores, é um índice
normalmente baixo, um dos motivos pode ser pelo fato das empresas terem pouco
interesse em manter recursos monetários em caixa e outras por não terem
condições de manter recursos em caixa. A liquidez corrente, geral e seca
demonstram a mesma evolução, porém a liquidez seca é menor pelo fato de ser
descontados os estoques, demonstrando como os estoques tem peso importante no
ativo de uma empresa.
Sob o aspecto financeiro e também de acordo com autor Assaf Neto (2012) a
classificação padrão do indicador de liquidez é “quanto maior, melhor”, indicando
que quanto maior, melhor será capacidade das empresas em liquidar suas
obrigações, ressaltando que a capacidade de liquidez não quer dizer garantia de
0,01
0,1
1
10
100
Minimo 1º quartil 2º quartil 3º quartil 4º quartil
imediata corrente seca geral
61
pagamento, pois existem outras variáveis que interferem no comportamento
fin